Правление Национального банка Украины приняло решение сохранить учетную ставку на уровне 15%. НБУ откладывает дальнейшее смягчение процентной политики с учетом рисков усиления инфляционного давления и ухудшения инфляционных ожиданий.
Это решение поддержит привлекательность гривневых инструментов, устойчивость валютного рынка и контролируемость ожиданий с целью сохранения умеренной инфляции в этом году и приведения ее к цели 5% на горизонте политики. В случае сохранения рисков для ценовой динамики НБУ воздержится от дальнейшего смягчения процентной политики, а при их усилении – будет готов повысить учетную ставку и принять дополнительные меры.
После длительного периода снижения общая инфляция в феврале незначительно ускорилась – до 7,6% в годовом измерении. В то же время базовая инфляция сохранилась на уровне 7,0% г/г. Рост цен на топливо, услуги и сырье был несколько быстрее, чем ожидалось, тогда как стоимость обработанных продуктов, наоборот, росла несколько медленнее. В результате общая инфляция лишь незначительно превысила траекторию прогноза НБУ (Инфляционный отчет, январь 2026 года), а базовая инфляция – полностью ей соответствовала.
В то же время инфляционные ожидания домохозяйств заметно ухудшились, вероятно, на фоне сложной ситуации в энергетике в начале года, а также одновременного удорожания ряда товаров повседневного потребления, таких как топливо и сырье. Ожидания других групп респондентов были относительно стабильными.
В последние недели ситуация в энергосекторе Украины улучшилась, что должно ограничить ценовое давление. Со своей стороны НБУ будет поддерживать надлежащий уровень монетарных условий для сохранения привлекательности гривневых инструментов и обеспечения устойчивости валютного рынка. Это, среди прочего, должно способствовать и успокоению инфляционных ожиданий.
Однако война на Ближнем Востоке привела к значительному удорожанию нефтепродуктов и газа, что уже сказывается на внутренних ценах в Украине. Как следствие, траектория инфляции в ближайшие месяцы с высокой вероятностью будет несколько выше, чем предусматривалось январским прогнозом НБУ. В то же время существует неопределенность относительно дальнейшего развития ситуации.
С начала года Украина получила 5,5 млрд дол. США официального финансирования. Благодаря этим поступлениям правительство смогло профинансировать все критические расходы бюджета и сохранить запас средств для покрытия будущих бюджетных потребностей. Международные резервы оставались на высоком уровне и на конец февраля составляли около 55 млрд дол. США. Такой уровень резервов поддерживает высокую способность НБУ обеспечивать устойчивость валютного рынка.
В последние недели доллар США подорожал по отношению к большинству валют, в том числе гривне, прежде всего из-за усиления геополитической неопределенности, вызвавшей турбулентность на мировых финансовых и товарных рынках. В то же время обменный курс гривны к евро и многим другим валютам стран – основных торговых партнеров Украины изменился незначительно.
Война продолжается. Российская агрессия по-прежнему остается основным риском, создавая угрозы для ценовой динамики и экономической активности.
В то же время в последние месяцы усилились риски, связанные с обострением геополитической конфронтации в мире. Если война на Ближнем Востоке будет продолжительной, мировые цены на энергоресурсы с высокой вероятностью существенно отклонятся от траектории прогноза НБУ. Это, с одной стороны, дополнительно усилит инфляционное давление в Украине. С другой, – увеличит способность россии продолжать полномасштабную войну.
Актуальными остаются и другие риски проинфляционного характера:
Однако, учитывая все большую вовлеченность европейского сообщества в украинские вопросы, сохраняется также вероятность реализации и позитивных сценариев. Они, в частности, связаны с усилением военной и финансовой поддержки партнеров и достижением значительного прогресса в обеспечении справедливого и длительного мира для Украины.
Несмотря на некоторое снижение рыночных ставок в ответ на смягчение процентной политики НБУ в январе, гривневые инструменты оставались привлекательными. Объемы срочных депозитов физических лиц в банках и портфель их вложений в ОВГЗ росли. В то же время, учитывая усиление внешних рисков, ухудшение инфляционных ожиданий населения и повышение волатильности на валютном рынке, НБУ считает целесообразным пока воздержаться от дальнейшего снижения учетной ставки, заложенного в январский прогноз.
Сохранение учетной ставки на неизменном уровне поддержит интерес к гривневым активам и поспособствует обеспечению устойчивости валютного рынка и контролируемости инфляционных процессов на фоне роста экономической и геополитической неопределенности. В то же время это не создаст угроз для дальнейшего развития кредитования, которое продолжает расти темпами более 30% в годовом измерении.
При сохранении существенных проинфляционных рисков НБУ воздержится от смягчения процентной политики. Вместо этого в случае их дальнейшего усиления НБУ будет готов повысить учетную ставку и принять дополнительные меры для поддержания ценовой стабильности.
Сохранение учетной ставки на уровне 15% годовых утверждено решением Правления Национального банка Украины от 19 марта 2026 года №77-рш "О размере учетной ставки", которое вступает в силу с 20 марта 2026 года.
Итоги дискуссии членов Комитета по монетарной политике, которая предшествовала принятию Правлением Национального банка Украины этого решения, будут опубликованы 30 марта 2026 года.
Следующее заседание Правления Национального банка Украины по вопросам монетарной политики состоится 30 апреля 2026 года в соответствии с утвержденным и опубликованным графиком.